人大常委会审议15500亿特别国债发行议案

??? 今天召开的第十届全国人大常委会第二十八次会议正式开始审议财政部发行15500亿人民币的特种国债的议案。按照这一名为《财政部发行特别国债购买外汇及调整2007年末国债余额限额》的议案，财政部计划通过分次发行15500亿人民币的特种国债，购买约2000亿美元的等值外汇拨付给国家外汇投资公司作为资本金。
　　该议案将于6月29日表决，一般认为通过不成问题。
　　议案中明确了发行特别国债购买外汇的具体做法，包括拟发行的特别国债为可流通记帐式国债，期限为10年期以上，票面利率根据市场情况决定，所购外汇作为国家外汇投资公司资本金来源，由投资公司进行境外实业投资和金融产品组合投资。投入的资本金有偿使用，提高效率，收益率要高于特别国债利率。
　　此外，发行的特别国债纳入国债余额管理，需要相应调整2007年末国债余额限额，由年初预算的37865.53亿元人民币，增加到53365.53亿元人民币。
　　同时，据财政部有关人士介绍，这次发行的特种国债本质上不同于普通国债，首先是不计入预算赤字，无需直接以财政收入来还本付息；另外筹集资金的使用将侧重追求盈利性的目标。
　　但该议案及财政部的有关说明中并未明确此次发债的对象，是直接对央行发行，还是在银行间市场发行，或是针对居民发行，都还没有定论。有关学者认为，这将直接关系到该次发债行为对现行宏观调控体系、央行独立性、市场利率水平等一系列问题的不同影响。
　　根据今年初金融工作会议的精神，国家外汇投资公司在汇金公司的基础上组建。根据了解，汇金公司670亿美元对金融机构的股权投资将纳入财政发债购汇2000亿美元的规模中。国家外汇投资公司直属国务院，不隶属任何政府部门，政企分开，在国务院授权范围内自主经营。汇金则成为国家外汇投资公司的全资子公司。
　　据此，国家外汇投资公司的资本金和未来资金来源问题终于有了定论，此前曾讨论的方式包括财政部发债、国家外汇投资公司境内发行公司债、海外发行外债等多种形式。
　　此前，有学者认为，除了必要的资本金外，相对于发行国债而言，由国家外汇投资公司发行公司债应为更优选择。国家外汇投资公司本身完全具有独立的风险承担能力。同时，从财务成本角度来看，发行公司债也有利于强化市场约束，促其在投资效益与风险之间取得恰当的平衡。但因为国家外汇投资公司的资本金一直未能落实，自行发债很可能引起市场主体对其偿债能力的怀疑。先期由政府发债购汇将能够让业务得以顺利推进。不过，国家外汇投资公司的资金来源全部来自财政部发债，有可能造成软化市场约束的后果。万一出现国家外汇投资公司还本付息困难，最终还是要由财政埋单。
　　据记者了解，国家外汇投资公司的经营目标主要是提高外汇资产的收益水平，从财务收支来看，外汇经营收益可以覆盖特别国债的利息支出。目前，7年期国债的利率约为3.74%，而最近一段时期外汇管理局的平均年收益率达到4%—8%，汇金公司的分红率也高于国债发行成本。如果出现高于发债成本的超额收益，则存入中央外汇经营基金，以防范国际金融市场大波动时产生的支付风险。
　　财政部部长金人庆对这一议案作了说明。他表示，财政发行特别国债购买外汇有利于抑制货币流动性，缓解人民银行对冲压力，有效缓解流动性偏多问题；同时，有利于促进财政政策和货币政策的协调配合，改善宏观调控；因为财政发债购买的外汇不再纳入外汇储备规模，有利于降低外汇储备，提高外汇经营收益水平；有利于支持国内企业“走出去”，提升国家经济竞争力。
　　业内人士表示，财政部此次发行特别国债，将对目前央行发行票据以对冲外汇储备增长带来的货币投放起到一定替代作用。目前，市场上的央票陆续到期，央行资产负债表资产项下的央票减少，同时负债项下外汇减少。但也有专家表示，如果这次发债不是一次性的，而是未来要持续以财政部发债方式吸收新增外汇储备，则可能造成宏观调控体系一定的混乱。中国社会科学院学部委员、前央行货币政策委员会委员余永定曾发表看法认为，这将涉及财政部同央行职能和分工的改变，整个宏观调控体系都可能发生变化，财政部和央行之间的协调将成为大问题，中央银行当前有限的独立性也将大受挑战。
??? 首席研究员陆磊表示，关键在于财政部此次发债对象是谁？如果是央行，等于央行和财政部倒手，央行从利率支付者变成利率收益者，看起来没什么变化，由财政部来代替央行吸收了一部分流动性，但就出现了余永定提及的上述问题。
??? 如果是在银行间市场发债，针对商业银行发行，其作用相当于5次上调存款准备金率（每次0.5%），这会引发挤出效应，引起货币市场利率的飙升。如果是针对居民发债，这在银行流动性问题已经出现居民存款持续下降的情况下，引发何种后果值得高度关注。
　　证券市场投资者一度认为此举会从市场大量抽血，最近几日股市出现震荡被认为与此有关。不过，6月27日全国人大常委会开始审议当天，股市大幅上扬，上证指数上涨105点，再度突破了4000点大关。■

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